生豬現(xiàn)貨價格在開年會得到一些助力是一般正常走勢，然而最近幾天巨大的收益使市場許多參與者感到驚訝。隨著推動近2月的瘦肉型生豬合同價格走高，期貨市場反彈（雖然今早出現(xiàn)回撤）。觀察生豬價格的一個方法是研究豬肉批發(fā)價格（豬肉部位綜合價）和加工商利潤收益的關系。季節(jié)性的生豬供應高位都在第四季度，豬肉貿易商通常出價較低，部分原因是生豬供應充足，還有一些生豬需要在周六加工處理而導致的較高成本。生豬供應在1月份季節(jié)性回落，本周貿易商們會精力充沛地加速運轉。下附的圖表1顯示了豬肉部位綜合價到愛荷華/明尼蘇達州瘦肉型生豬酮體價格的長線利率。請注意的是愛荷華/明尼蘇達州價格是個基礎價格，如果想與芝加哥商品交易所生豬指數(shù)做一個整體對比，這個基礎價格需要被調整。
這個比率告訴我們什么呢？首先，它告訴我們最近幾年我們都期待從12月的最后一周到2月的最后一周比率會下降。換言之，貿易商獲利最多的時間被擠壓在每年的頭兩個月。自2000以來，比率在15年間處于下跌走勢，其中一年平穩(wěn)，在2007年和2013年上升。整個10年之間在比率平均下跌達10%。然而，在和前些年相比，最近兩年我們已經看到了更多國內的比率下跌。這直接關系到2015和2016第四季度的產能限制問題，這大大增加了貿易商的利潤。這兩年中更多的加工滯后導致了利潤劇烈壓縮。在2016年2月底，豬肉部位綜合價和愛荷華/明尼蘇達州瘦肉型生豬比率達116%，比2015年同期高出20%。2017年12月，部位綜合價與瘦肉型生豬現(xiàn)貨價格的比率為110%， 與2016年12月的比率相比有驚人的49個百分點。在2017年12月底，部位綜合價和生豬價的比率為134%，處于歷史范圍里的高位。對于比率的崩塌，要么需要豬肉綜合部位價增加，要么是瘦肉型生豬價格上漲。豬肉部位綜合價在12月最后一周和1月初走勢疲軟，主要是因為圣誕需求滿足以后豬后腿價格失利。今年也是如此。然后，與較高的生豬價格比較，比率已經開始下降。讓人驚奇的是下降的比率昨晚達到114%，比前兩周升高20%。我們也注意到一個問題，肉的利潤并沒有走到0（這里指100%的比率）。最低點為105%。新的豬肉加工廠很可能在2月底是滿負荷運轉，我們也期待2月底比率能低于去年（110%）。如果豬肉部位綜合價上漲在80美金以下，可能對于于后腿和五花是利好，這也預示著生豬現(xiàn)價低于70美金，也是期貨現(xiàn)在的交易水平。接下來的兩周要關注部位綜合價的走勢，尤其是后腿和五花。
